西南證券股份有限公司鄭連聲,馮安琪近期對(duì)拓普集團(tuán)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2024年報(bào)點(diǎn)評(píng)：費(fèi)用率控制有效，新領(lǐng)域增長迅速》，給予拓普集團(tuán)買入評(píng)級(jí)。

拓普集團(tuán)(601689)

投資要點(diǎn)

事件：公司發(fā)布2024年報(bào)，24全年實(shí)現(xiàn)營收266億元，同比+35%；歸母凈利潤30億元，同比+39.5%；毛利率20.8%，同比-2.2pp，凈利率11.3%，同比+0.4pp。其中24Q4實(shí)現(xiàn)營收72.48億元，同比+30.6%，環(huán)比+1.7%；歸母凈利潤7.67億元，同比+38.5%，環(huán)比-1.5%；毛利率19.8%，同比-4.3pp，環(huán)比-1.1pp，凈利率10.5%，同比+0.7pp，環(huán)比-0.5pp。

費(fèi)用率控制有效，政府補(bǔ)貼增厚利潤。24年公司主要客戶銷量實(shí)現(xiàn)增長，單車配套高價(jià)值的智能電動(dòng)車企客戶群體不斷擴(kuò)大，公司與華為-賽力斯、理想、蔚來、奇瑞、長城、小米、比亞迪、吉利、小鵬、美國創(chuàng)新車企A客戶、RIVIAN、FORD、GM、STELLANTIS、BMW、MERCEDES-BENZ等國內(nèi)外車企均在新能源汽車領(lǐng)域展開全面合作，單車配套金額不斷提升。此外，公司不斷提升經(jīng)營績效，費(fèi)用率控制有效，24年期間費(fèi)用率8.6%，同比-0.9pp，其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別-0.3/-0.4/-0.4pp。24年獲政府補(bǔ)貼2.8億元，同比+1.3億元，進(jìn)一步增厚利潤。

產(chǎn)品平臺(tái)化戰(zhàn)略不斷推進(jìn)。公司目前已經(jīng)擁有8大系列產(chǎn)品，Tier0.5級(jí)創(chuàng)新商業(yè)模式持續(xù)被客戶接受和認(rèn)可，各項(xiàng)業(yè)務(wù)均取得較快增長，其中汽車電子類產(chǎn)品24年?duì)I收18.2億，同比+908%，主要是空氣懸架、電動(dòng)可調(diào)轉(zhuǎn)向管柱、智能門控系統(tǒng)、轉(zhuǎn)屏控制器等高附加值產(chǎn)品逐步量產(chǎn)，平均單價(jià)顯著提高。公司布局人形機(jī)器人的驅(qū)動(dòng)執(zhí)行器，24年實(shí)現(xiàn)營收1343萬元，同比+624%。公司與客戶從直線執(zhí)行器開始合作，之后又啟動(dòng)了旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器及靈巧手電機(jī)等產(chǎn)品研發(fā)，已經(jīng)多次向客戶送樣，項(xiàng)目進(jìn)展迅速。公司還積極布局機(jī)器人軀體結(jié)構(gòu)件、傳感器、足部減震器、電子柔性皮膚等，進(jìn)一步形成機(jī)器人業(yè)務(wù)的平臺(tái)化產(chǎn)品布局，驅(qū)動(dòng)執(zhí)行器業(yè)務(wù)將打造公司新的增長極。

國際化戰(zhàn)略加速。墨西哥一期項(xiàng)目全部投產(chǎn)，二期項(xiàng)目開始籌劃。波蘭工廠二期也在籌劃中，為承接更多歐洲本土訂單奠定基礎(chǔ)。與此同時(shí)，公司積極布局東南亞市場，泰國生產(chǎn)基地的規(guī)劃和籌建工作正在加快進(jìn)行，可以進(jìn)一步完善國際地域布局，并實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)品線的境外布局，以靈活應(yīng)對(duì)國際貿(mào)易環(huán)境的不斷變化，降低風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，進(jìn)一步拓展國際客戶及出海車企業(yè)務(wù)；此外，可以利用成本優(yōu)勢(shì)，提升經(jīng)濟(jì)效益。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS分別為2.12/2.53/3.01元，對(duì)應(yīng)PE為24/20/17倍，歸母凈利潤C(jī)AGR為20.3%，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；海外市場風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，甬興證券王琎研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為78.49%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤為盈利35.84億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為24.09。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有19家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)17家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為62.14。

以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由智能算法生成（網(wǎng)信算備310104345710301240019號(hào)），不構(gòu)成投資建議。